新常态下，渝商要加大权益类资产配置比例

夏朝阳：著名的重庆籍投资银行家、常春藤资本创始合伙人。

热词”新常态“，被普遍认为是中国领导人治国理政智慧的思想印记。在常春藤资本创始合伙人夏朝阳看来，深入研究新常态下中国经济的阻力与动力，方可寻找到新时期转型升级的钥匙。

而新常态中国经济证券化率的加速提高已成为趋势，夏朝阳就此为渝商提出的转型建议就是，要参与上市公司的并购和市值管理，加大股权和股票等权益类资产的配置比例。

重庆晨报记者 李璐 许星 报道

今年5月，新华社在报道习近平赴河南考察时，首次在媒体上提出“新常态”一词。在半年之后的APEC（亚太经合组织）会议上，首次系统地阐述了“新常态”。在习近平的眼里，新常态意味着经济从高速增长转为中高速增长，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。

作为投资领域的资深人士，夏朝阳持续关注着新一代领导人的执政理念。为此，他将自己大半年的观察思考，在渝商陆家嘴资本论坛上进行了分享，因为对未来新一轮改革经济周期的乐观看法，他甚至在自己的演讲题目前面加了一句“春江水暖鸭先知”。

新常态是阻力和希望交织

如何感受新常态，夏朝阳说要先正视压力和阻力。

“举个身边的例子，重庆有的房地产公司认为今年‘金九银十’可以卖5个亿，结果只卖了几千万。”夏朝阳说，这可能只是新常态下的阻力之一。此外，政府普遍缺乏投资增量资金和动力，银行逼贷，房地产空置等，都是可以切身感受到的寒冷。

但在如此大的压力和阻力之下，大家仍不甘心，所有人都觉得中国经济的韧性和活力还在，未来新经济仍旧有许多机会。压力压得大家喘不过气，但是感觉还有往前行的希望。“这种阻力和希望的交织，我认为就是新常态。”

GDP增速放缓后的多种压力

夏朝阳说，压力来自于多方面。房子太多，政府缺钱，银行杠杆过高，企业前行动力欠缺。“中国过去十年赚钱的行业，房地产、矿产、钢铁，现在这些行业都遇到了存量过大的问题，难以避免的下行。”

此外，人口变老也是新常态的一个阻力，人口老化，对于生产和消费的贡献双双下跌。

另外，夏朝阳提醒要注意资产跌价。随着房子、铁矿石、石油、土地等大宗商品跌价，需求量的萎缩，他提醒这背后意味着经济通缩的开始，以前大家对CPI（居民消费价格指数）上涨关心，现在不太关心，这种对通胀的关心转移到对通缩的关心，证明既有经济结构的老化和经济增长方式的钝化。

夏朝阳说，在经济增速放缓的情况下，政府的宏观调控能力还是非常强大，没有出现居民消费类用品大幅上涨的情况，这意味着当下中国还不会出现传统意义上的滞涨。“大家不能只认为新常态就是GDP减速，还要看到背后有上述这些情况发生了不可逆转的变化。”

政府仍是新常态下的主要动力

正视阻力并不意味着悲观，夏朝阳认为当前的变革时期，孕育着丰富的动力与活力。政府仍被他认为是新常态下的主要动力之一。

夏朝阳认为，尽管政府在增量上的动力有限，但手中仍有大量资源可以调度，他将其分为三类资源。

其一，就是过去多年发展后，政府手中有大量资产。这些资产中有一些属于竞争性领域，而出售这些资产变现后，一部分可以构筑成为政府再出发的能力。但夏提醒说，这些钱和以前政府用钱的模式肯定不同，不要再想有多少万亿砸出来。比如重庆政府这次主导出售西南证券的股权，都是基于这种思路，引进资本的同时，在经济降档之后，仍旧保持出发的动力。

其二，政府有一些关系国计民生的现金流较好的资产。这些资产曾经背负了很多包袱，未来这些资产会通过混合所有制轻装上阵。

其三，国企有一大批人力资源。国企有着优秀的人才，过去被发展势头良好的国企平台所吸引，未来这批人才肯定会走向市场。一些民企通过对国有企业的收购，同时获得了这批人才资源。这批人才比很多民企人才更优秀，特别是企业中间执行层，他们将是未来经济活力之一。

定向量化宽松政策是顶级王牌

夏朝阳认为，作为主要动力的政府还有两张王牌。

其一，政府释放宏观层面的国家改革红利，比如股票注册制，地方政府债甄别和置换，政府预算透明。这些改革红利将给中国经济直接注入动力。

其二，定向量化宽松将是政府手中的顶级王牌。夏朝阳分析，下一步中央政府很有可能会向美国学习，实施量化宽松政策。量化宽松的根本目标，是把现有拖累银行、地方政府、企业的亚健康资产，通过新工具和既有工具，来为这些亚健康资产注入流动性。就像是一个大的水体系统，因为某些部位的水位缺乏影响了整体系统运行，那么就给这些部位注入一股活水，让整体流动起来，最终转了一圈后再流回中央蓄水池。这解脱了亚健康资产，又没有流动性过剩。

“与四万亿所不同的是，量化宽松是消化存量，而四万亿是直接投放的增量。”夏朝阳认为，新的量化宽松政策是学习美国，按时间表精准投放，购买亚健康资产，去除银行杠杆，让经济更好的丢下包袱再发展。

国内外市场需求的动力

国内外市场的需求仍旧存在，这被夏认为是另一个重要的发展动力。

夏朝阳说，尽管现在国内很多企业正在痛苦挣扎，但是企业家手里是有钱的，未来谁有现金、谁有股票，谁在未来就会活得很滋润。加上老百姓的改善性需求还存在。

此外，国外的资源不输国内。夏提醒要注意人民币国际化，人民币将作为大量国家间的结算货币，人民币的国际化意味着钱从中国流向其他国家后，要能够回到中国形成购买力。以前境外资金在股票和房产投资上都被限制，而现在出台的沪港通，意味着人民币可以回到中国买股票了。可以想象，如果未来放开对房产的外资限购，这个需求非常强劲。

而“一带（丝绸之路经济带）一路（21世纪海上丝绸之路）”是夏朝阳提醒渝商关注的另一个国际市场需求，其背后不仅仅是大量的基础投资建设，还有就是能够消化中国过剩的产能。

此外，中国具备一些技术优势和整体解决方案，比如高铁和建筑公司，一些成体系的产业大军为此会向外输出。

企业家都有财富增值冲动

企业家被夏朝阳认为是中国经济发展所仰仗的核心资源。

企业家不但有资金，还拥有品牌、技术、生产管理和资源组织能力。此外，大多数企业家具备理想，不断地在思考如何在新常态下更好的发展自身企业。“企业家都有财富增值冲动，比如我身边的企业家朋友都在想如何把财富后面再加一个零，这个10倍的理想实现过程，实际上是解决了更多的就业，也是把多余产能转移到更需要的领域的一个过程。”

夏朝阳说，他最近了解并跟踪了一个收购计划，一个做房地产的企业家，花了5000多万收购了家乡的一个豆豉厂，希望向消费类企业转型升级。

权益性融资成趋势

压力和机会并存，夏朝阳说自己多年从事投资工作，也希望帮助渝商找到一个新常态下的解决方案。他提出围绕中国经济证券化和资本转型，以及在渝商抱团发展的特质下，要强调股权融合和资本融合。

夏朝阳认为中国现在“大进大出”的特性很明显，对外投资和吸引外资基本上达到平衡。在这种新常态下，如何从借贷关系向股权关系发展，是夏一直思考的路径。

权益性融资而非单纯的借贷性融资，夏朝阳希望，未来渝商们都要重视和把握这个趋势变化。夏提到了今年资本市场两个融资的重要案例——美国上市的阿里巴巴和香港上市的万达，他认为这两者都是更深入地把握了新常态下加速证券化的趋势，从资本市场达到了预期目标。

夏还提到了李嘉诚在内地房地产项目上的撤离，他认为这或许显示出李嘉诚并不看重单个的房地产项目，其看重的是资金与股票。

夏还提醒渝商们注意，万达为什么首选香港上市，是因为虽然外面的资金非常多，但不是随随便便就会来，资金也需要看到一个透明的通道。这就是制度完善的资本市场，夏希望渝商们要看到，过去经济结构里，企业是做大规模，而在新常态的证券化趋势下，企业要做大市值。只有提高企业透明度，才能够拿到更大的资金，分享新一轮改革经济周期的大机会。

渝商转型建议>

房地产

新常态下，重庆未上市的房地产公司应该主动的拥抱已经上市的房地产公司，包括与其换股，主动让上市公司来收购。

合作要看长远发展，也许一些房地产公司目前状况艰难，自己上市融资解困之路很难走，就要傍大树。在这之中，政府应该给予一定的政策，来促成这种合作的进行。

比如大家看迪马收购东原地产，就是上市公司收购地方房地产企业的成功案例，这使得东原不仅活得很好，还能够获得再出发的能力。这体现了一种效率，也是一种双赢——上市公司获得优秀项目，未上市公司则获得了转型再出发的能力。

民间金融

在P2P金融、互联网金融方面，夏朝阳认为重庆还没有一家拿得出手的企业，而前段时间民间金融风险的暴露，根本原因是这些金融企业的借贷业务占比过大。

夏建议要转型发展，要往权益类的产品发展，要听趋势的话，往结构性的股权基金方面去发展。民间金融不是只能做借贷，江浙一带的民间金融是抱团发展做股权和股票投资。夏举例说，上海泽熙投资的总经理徐翔，以前就是“涨停板敢死队”舵主，从营业部成名，到公开发行阳光私募产品，变成权益性基金管理为主的专业投资机构。

“现在重庆就有相关民间金融机构在做类似努力，向权益性投资发展。”夏朝阳说，新常态下经济降速，资产一定会跌价收缩，这个时候以借贷业务为主，风险巨大。

夏朝阳建议重庆民间金融抱团发展，去收购寿险公司、区域商业银行和信托公司，去汇聚低成本的资金。

人才竞争

这类企业要提高透明度，要走股权融资之路，还要实施股权激励计划。夏认为，中国资本市场下一步最大的机会就是实施股票发行（IPO）注册制，以前江浙、环渤海和珠三角一带的企业家有先发优势，把资本市场的名额资源占了许多，如果渝商们不能把握这次机会，可能还会停留在为两三千万贷款折腰的苦恼境地。重庆企业家一定要适度提高透明度，为注册制的到来做好准备，否则落后差距还会拉大。

夏说，重庆企业家还要参与全国甚至全球的人才资源的竞争，不提高透明度，不搞股权激励，是吸引不来人才的。他认为成都的创业气氛非常浓厚，仅次于北上广深，如果渝商们再不发力追赶，可能会失去机会。

抱团理财

企业家手里有钱了，如何让这些财富增值？夏朝阳的建议是渝商们可以抱团理财，比如现在重庆几个抱团的投资集团。

除了民间金融来做股权股票等权益性投资外，其他行业的企业家也应该抱团加入进来。比如江浙一带的股权投资基金已经在市场上获得很不错的回报。要通过抱团汇聚资金，参与上市公司的并购和管理。有的渝商已经在开始做这方面的事情，比如做定向增发，比如合规参与一些上市公司的市值管理，都取得了不错的收益。

夏朝阳认为，如果渝商还停留在买房子、买矿、放贷等方式来做投资，可能不光是回报低，风险也会很大。